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事件

美国劳工部公布3月CPI数据，未季调CPI同比5%，升幅创近两年低位，预期5.2%，前值6%；季调后CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.4%；未季调核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值5.5%；核心CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.5%。当日美股三大指数先涨后跌，道指下跌0.11%、纳指下跌0.85%、标普500下跌0.41%。

CPI同比涨幅低于预期，主因能源项大幅回落

食品项同比上涨8.5%，环比与前期持平。其中鸡蛋价格下跌11%，鸡蛋价格出现1987年以来最大跌幅，禽流感导致的鸡蛋荒出现缓解。能源项同比下跌6.4%，能源类产品价格全面下跌。原因一是紧缩政策抑制了需求；二是因瑞信问题引发避险抛售、供应过剩和气温变暖。银行流动性事件风险已暂时消退，能源价格重新上涨。石油期货价格出现反弹，并且超过前高。4月2日OPEC+国家宣布达成减产协议，提振了油价，预计4月能源项环比将回升。

核心CPI韧性强，先行指标已传导至住房、二手车

核心CPI中运输服务、住房项是主要贡献项，医疗服务、二手车和卡车为主要拖累项。二手车和卡车项环比-0.9%，同比-11.2%，环比小幅收窄。核心商品中二手车价格和卡车价格跌幅收窄。表明领先指标连续三个月反弹也已传导至CPI。住房项环比上升0.6%。领先指标环比两个月正增长，同比降至2.6%，自21年12月以来持续下跌。预期二季度至下半年住房项出现价格下降。运输服务环比涨幅上升、医疗服务环比跌幅收窄。劳动力市场偏紧，平均时薪增速环比上升，限制了服务业成本下行。能源、二手车和卡车、服务项的通胀韧性仍存，再加上今年月的同比基数比3月低，可能给通胀进一步下行造成压力。

银行业危机暂时平息，美联储还有最后一次加息

美国银行业危机暂时得到平息。中小型银行负债端存款快速流出的状况得到缓解并回升。资产端中小银行的准备金减少了100亿，美债和贷款持仓变化不大。贴现窗口、BTFP、和对FDIC的借款总量维持在3000亿，没有继续增加。资产负债表规模也重新回到了缩表的轨道。我们认为年内降息可能不会过快，劳动力市场偏紧尚未缓解，高利率需要维持一段时间。

风险提示

海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延。

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