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当前AI 产业链投资分析：Chatgpt 在春节后带来的AI 浪潮持续火爆，从A 股投资角度看，第一阶段市场主要选择与AI 概念关联度高的标的，如各类细分AI 解决方案提供商等；第二阶段，市场开始回归理性逻辑阶段，聚焦算法、算力、应用选择投资标的，从计算机板块看，算法及算力层面可选择标的相对有限，应用层面是未来真正的星辰大海。

各行各业均可被AI 重塑，应用是未来真正的星辰大海。对于应用层而言，AI 可以带来的变化是显著的，首先被公认的几乎可以为所有计算机公司带来的变化是降本增效，一些初级的人力可以逐步被AI 取代，同时AI 可以让各类工作的效率得到显著提升；其次，AI 可以带来新产品和新的商业模式，如同三六零公司在投资者互动平台所言“正如飞行者1 号在试飞成功时，莱特兄弟也很难想象到波音、空客甚至SpaceX 的诞生一样”，随着AI 技术的不断成熟，与各行业碰撞后，能产生怎样新的产品和商业模式也是我们当下无法完全探析的。

如何选择AI 应用？我们认为可以遵循以下原则：（1）是否有B、C 端客户基础和场景基础；（2）是否愿意以积极的态度拥抱AI，接入各类大模型；（3）未来可预见的降本增效程度或新产品新模式的想象空间；（4）是否有海外映射，尤其是巨头映射；（5）垂直领域小公司包袱小，往往更可能借助AI 打开成长空间。

市场当前反应顺序：首先选择海外收入占比高的公司，尤其是宣布接入open ai 的公司，如福昕软件、万兴科技；多模态gpt4 发布预期后，视频应用相关公司启动，如熵基科技、罗普特、海康威视、大华股份等；第三阶段市场主要从两个维度选择了AI 应用的标的，一是选择海外巨头的映射，如微软Microsoft 365 Copilot 后的各类映射，第二个维度，比较明显的降本增效或产生新产品的领域，如传媒行业的电商营销、游戏、影视娱乐等行业。行情发展到当下阶段，我们认为接下来更加要重视AI?金融，财税、司法、体育，教育，工业，医疗这些垂直行业，观测国外在这些行业的AI 布局和进展，再映射国内已有相关业务布局或有客户和场景基础的公司，这些公司目前相对涨幅较小，性价比可观。

投资建议：核心推荐算法三六零、科大讯飞，算力中科曙光、神州数码、浪潮信息、紫光股份，通用应用福昕软件、万兴科技、金山办公等；此外，重点推荐目前涨幅较小的AI＋行业的相关标的。AI＋视频罗普特、大华股份，AI＋司法通达海、华宇软件、金桥信息，AI＋财税税友股份、金财互联、航天信息，AI＋证券财富趋势、指南针、同花顺， AI＋银行新晨科技、宇信科技、高伟达，AI＋体育力盛体育，AI+医疗创业汇康、国新健康，AI＋工业汉得信息、能科科技、赛意信息，AI＋教育方直科技，AI＋智慧家居狄耐克，AI+保险中科软，AI+电力朗新科技、国能日新、远光软件等。

风险提示：大模型发展不及预期的风险、AI 商业化落地不及预期的风险、相关公司业绩不及预期的风险。

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